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研报评级 29牛股惊现黄金买点

富瑞特装（行情，资讯）（300228）：目标价43元长期依然看好推荐评级

　　公司1-6月实现营业收入同比增长58.6%，净利润增长39.7%，扣非后净利润同比增长51.9%，LNG应用设备销售翻番，占营业收入比例提高至80%。公司上市前已先行投入资金建设募投项目，还计划在东北、华北、西北等重点区域建设新基地，提升生产和服务能力。公司布局全产业链保证公司客户结构更加多样化，龙口恒通投2.4亿“油改气”项目开运输物流公司先河。公司是LNG应用行业的先行者，具有的技术和市场优势，预测11-13年EPS为1.03、1.71和2.39元，短期股价涨幅较大但长期依然看好，维持“审慎推荐-A”投资评级，按12年25倍PE给予半年目标价43元。

　　（招商证券（行情，资讯）（600999））

　　龙源技术（行情，资讯）（300105）：将借助政策东风“强烈推荐”评级

　　半年报报告期内，公司的低氮燃烧器实现营业收入8925.21万元，同比增长337.98%。我们认为燃烧器改造的市场客观存在，即使没有脱硝政策指引，燃烧器也要更换或改造，借助政策的支持，低氮燃烧器市场需求日趋旺盛，公司凭借技术优势将在这个行业中占机，低氮燃烧器也将成为公司今年业绩的主要增长点。公司一季度仅实现营业收入4073万元，二季度收入环比增加732.7%，根据行业经验，上半年是传统淡季，公司的业绩主要将在下半年确认和体现。我们认为，公司下半年将借助政策东风，实现更高的增长。预测公司11、12年收入达到12.3和18.6亿，EPS分别为1.30和1.79元，维持强推评级。

　　（华创证券）

　　辰州矿业（行情，资讯）（002155）：公司业绩大幅增长强烈推荐评级

　　一、事件概述

　　8月2日，辰州矿业公布2011年中报，中报显示，公司上半年收入和利润有较大幅度增长，业绩增长符合预期，公司主要产品价格均处于历史高位，公司将继续受益于黄金等产品价格上涨。

　　二、分析与判断

　　三大产品增长确定，业绩大幅增长符合预期

　　上半年，公司实现收入19.60万元，同比增长78.96%，实现归属于母公司股东的净利润2.78亿元，同比增长320.26%，业绩增长符合预期。公司上半年共生产黄金3260千克，同比增47.28%，其中自产金1138千克，同比降3.65%；生产锑品12612吨，同比增6.92%，其中精锑5792吨，同比增11.61%，氧化锑6252吨，同比降4.78%；共生产钨品847吨，同比降1.09%，其中仲钨酸铵715吨，钨精矿132标吨。

　　产能扩张稳步进行，未来金锑产量将持续增长

　　报告期内，公司产能扩稳步进行，重点工程和重点投资项目进展顺利，未来黄金、锑产量将持续增长。常德锑品年产1.5万吨氧化锑扩建工程已于7月底完成，8月份将投入试生产。甘肃加鑫新建1000吨/日采选系统一期工程和井下配套工程、安化渣滓溪5000吨／年精锑扩建工程、湘安钨业尾砂胶结充填工程均如期开工；年产2000吨乙二醇锑项目已完成开工前的准备工作。

　　黄金价格屡创新高，锑价、钨价均处历史高位

　　我们强烈看好未来黄金价格，维持2010年9月日《未来一年黄金价格冲击1500美元盎司》以及2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》的观点，长期看好黄金价格。此外，锑、钨金属价格也处于历史高位，公司将充分受益于金属价格上涨。

　　三、盈利预测与投资建议

　　黄金、钨、锑价格均处于历史高位，公司将持续受益金属价格上涨，维持公司“强烈推荐”评级，预计公司2011至2013年三年每股收益分别为0.99、1.60、2.10元，合理估值区间应为49.5-59.5元。

　　四、风险提示

　　1）2011年产品价格低于预期；2）矿山收购进程放缓；3）锑行业政策松于预期。

　　（民生证券）

　　江中药业（行情，资讯）（600750）：高端保健品销售超预期买入评级

　　披露中报，上半年经营困境在预期中

　　2011年上半年，公司实现营业收入和净利润8.84亿元和0.97亿元，分别同比下降15.16%和23.60%，实现每股收益0.31元，每股经营性现金流0.47元。公司上半年经营饱受太子参价格非正常上涨因素影响出现下滑在市场预期当中。

　　OTC限产或停产、减少营销费用投入致整体规模下滑

　　上半年太子参价格大幅攀升，4月达到400元/公斤。公司对主导品种健胃消食片实行了阶段性限产或停产，并相应减少了营销费用投放，导致健胃消食片下滑30-40%，OTC整体销售下滑43%。中成药毛利率大幅下降28个百分点。

　　高端保健品销售超预期

　　保健品业务整体增长37%。今年公司继续调整等初元系列产品结构，上半年增长20-30%；高端保健品参灵草口服液今年采取团购、高端终端拉动（已布局全国20个省名列前三甲的商场、药房及高端会所等优良终端）及400电话方式，逐步提升品牌认知度，预计中期销售含税突破7000万、全年销售接近2亿（含税）。

　　最困难的时候将逐步过去

　　公司经营拐点逐步显现。下半年OTC会逐步恢复广告投放并推行终端维价、同时成本压力逐步缓解，初元会逐步推出细分产品、推行医院周边药店定点推广，参灵草继续探索新的销售模式。下半年我们会看到：OTC业务逐步企稳、初元稳步提升并实现盈亏平衡、参灵草超预期快速增长。

　　类消费品龙头企业，维持买入评级

　　我们维持公司2011-2013年盈利预测0.78/1.16/1.52元，2012-2013年净利润分别同比增长49%和31%。公司经营触底迹象明显，我们建议积极关注。如果太子参价格下滑较快，公司明年业绩有可能超过我们预期。

　　（广发证券（行情，资讯）（000776））

　　深振业：稳定增长可期

　　评论：

　　收入增长37.1%，EPS0.13元，符合预期

　　公司上半年实现收入10.69亿元，同比增长37.13%，实现净利润1.31亿元，同比增长32.28%，EPS0.13元，基本符合我们预期。

　　毛利率提升，三项费用率下降在本期结转收入中，由于毛利率较高的振业城四-五期所占的比重提升，公司销售毛利率水平较去年同期提升约7.1个百分点，达44.99%。报告期内公司经营效率进一步提升，三项费用率水平较去年同期下降1.7个百分点，其中管理费用率变化最为显著，下降1.8个百分点，而受调控影响，销售难度加大，公司销售费用率也比去年同期增加近1.4个百分点。

　　销售超预期，上半年销售回款同增92%，预收款大幅增加公司上半年销售业绩超预期，累计合同销售面积13万平，同比增长72%，远超行业平均水平；上半年累计回笼资金17.83亿元，同比增长92%，良好的销售业绩也为公司储备较多可结算资源，上半年公司预收款较去年年底增加7.13亿，达15.55亿元，按我们预测的公司全年销售收入35亿计算，公司目前业绩锁定性已超100%，增长有保障。

　　未来稳定增长可期，维持“推荐”评级

　　公司是深圳市国资委属下资源质的房地产企业，其制定的“百亿集团”五年战略规划正在稳步实施，上半年良好的销售业绩也更加坚定了我们对公司实现长期增长的信心。同时，公司的增长潜力也受到产业资本的青睐，未来不排除再度出现股权争夺的可能。我们预计公司2011-2013年EPS为0.65元，0.91元和1.16元，对应PE为8.8X，6.4X，5.0X，每股重估净资产约9.9元，对应P/RNAV为0.6，估值较为低廉，维持“推荐”评级。（国信证券）

　　浔兴股份（行情，资讯）（002098）：条装比例明显上升

　　公司2011年上半年完成营业收入5.42亿元，同比增长19%；营业利润4060万元，同比增长34%；实现净利润4292万元，同比增长98%，对应EPS0.27元。扣非后的净利润3152万元，同比增长43%。

　　营业利润增速显著快于营业收入的主要原因在于公司产品结构调整带来综合毛利率的提升，毛利率从24.4%提升到26.5%。公司利润对毛利的变化非常敏感，显示出典型的周期性行业弹性高的特征。此外，毛利较高的条装拉链占比明显上升，从2010年的58%上升到目前的67%，上升幅度较往年明显提高，且条装毛利率也提升了2.3个点，体现出公司订单逐步向大客户以及品牌客户转型的特征。

　　分产品看，公司传统强项尼龙拉链优势明显，在条装拉链中仍保持了较高的增速，但金属条装拉链低于预期。虽然金属拉链技术含量较尼龙拉链高，但质量上仍有一定的不稳定性，因而金属条装的毛利率反而低于尼龙条装，且金属条装的市场开拓还需要时间。但我们认为金属条装拉链作为拉动公司未来业绩增长的潜力品种十分值得关注。

　　公司的三项费用率基本稳定，运营效率中应收账款周转率有小幅升高，但下半年行业整体需求并不乐观，预计该指标下半年会有所反复。

　　公司的生产旺季在3-7月，10-11月一般有个小高峰，但受制于下游客户出口量有所反复的影响，7月初步出现“旺季不旺”的现象，因此我们预计公司全年的业绩增长会受影响。预计公司2011-2013年营业收入分别为11.6亿元、13.7亿元和16.6亿元，净利润分别为8000万元、1.05亿元、1.36亿元，对应EPS分别为0.52元、0.68元和0.87元。（国泰君安）

　　光明乳业（行情，资讯）（600597）：开拓“后竞争”时代新蓝海

　　背景：

　　随着中国乳企生产许可证重审结束，45%的企业退出市场，中国乳业江湖似乎暂时恢复了平静，蒙牛，伊利，光明的寡头地位也进一步确立。但是我们认为，在这个乳业的“后竞争”时代，一切还存在变数，革命性的新品，差异化营销以及日益深入的食品安全问题都将改变竞争的格局。

　　光明乳业诞生于中国最成熟的消费市场——上海，正因为如此它也许因为消费习惯认知的差异，错失了进军常温奶最有利的时点，但是随着全国消费水平，教育认知的不断提高，光明的产品以及服务导向的营销方式正在逐渐获得市场的认可，有望助力光明突围中国乳业“后竞争“时代。

　　研究观点：

　　“随时订，随地付，随意选，随心换”——这是光明“随心订”送奶上户业务的口号，作为07年开展的新型定制化服务模式，它已经超越了传统乳企的送奶上户的销售方式，成为光明乳业未来重要的销售渠道及利润贡献点。

　　1.定制化贴心服务赢得消费者青睐。“随心订”不同于普通的送奶上户服务，特色在于1）

　　24小时随时订；2）酸奶、牛奶多种产品随意选；更改种类随心换；3）同城跨区付费，方便随时随地替亲朋好友订奶送关爱。每天早上7点前“随心订”的送奶员准时将新鲜营养送到您家的奶箱，伴着清晨缕阳光，365天，天天不间断。此外，公司还设定了严格的投诉制度确保产品准确准时送到订户手中，正因为如此，该业务自2007年在上海开展以来，增长迅速，11年“随心订”业务有望有望达到10亿元，约占公司总销售收入的1/10左右，

　　2，业务模式的特殊性使得该业务成为光明利润的重要贡献点。与传统及现代渠道不同，送奶上户渠道的优势在于1）现金流充分，订户均要提前付款；2）利润率较高，与现代商超不断高企的进场费，堆头费相比，“随心订”的费用相对低廉，包括送奶工的工资，后台系统维护费等，在上海目前劳动力成本相对较高的情况下，该业务费用比渠道销售低8-10个百分点，公司估算即使劳动力成本翻倍，该渠道仍比现代商超费用节省；3）用户稳定，销量稳定。消费者在普通渠道购买存在不定期等问题，而“随心订”订户每次订单一个月起，该渠道的销量更为稳定，

　　3，上海渗透率的提升及外省市的扩张，有望继续助力该业务快速增长。目前该业务主要在上海区域市场大力推广。以一户家庭1.6份奶为例，目前“随心订”业务家庭用户数约为74万，在上海的渗透率约为10%（以上海2000万人，3人一户家庭为例），尚有较大的增长空间。

　　另外，光明乳业从今年6月份开始在杭州，南通，南京推广“随心订”业务。该区域不仅是光明传统的优势战场，同时当地消费习惯及水平与上海接近，我们预测该区域的推广将较为顺利，有望助力该业务的后期增长。

　　我们认为，在行业增速放缓，产品差异化缩小的情况下，乳业的竞争已经进入到定制化的服务营销时代，这一趋势将首先从收入水平及消费意识相对的一线城市及发达区域开始，逐步影响到全国。“随心订”这一创新的营销模式适应当前的上海也必将逐步受到华东等沿海城市消费者的青睐。更为重要的是，我们从中看到了光明乳业作为全国老牌乳企在激烈市场竞争中以服务为导向的营销思维，这一核心竞争力的逐步建立将为光明的巧力突围助力加分。

　　我们预测光明乳业11-13年EPS分别为0.23，0.30，0.52元，目标价10.5元，维持公司增持的投资评级，建议长期投资者予以关注。（东方证券）

　　唐山港（行情，资讯）（601000）：当前估值具备吸引力

　　公司上半年若剔除商品销售收入的影响，营业收入同比增长18.94%；净利润同比增长40.51%；每股收益0.2622元。在电力短缺中周期与煤炭主动补库存短周期叠加的背景下，公司上半年下水煤炭增量显著，同比增长56.39%。

　　物流业务营业利润率高达76%、同比增速达38%，明显高于其他业务项目。目前公司物流业务尚处于扩张期，因此营业成本增速较快，但随着公司腹地产业链的逐渐成形及物流场站的内陆延伸，公司物流业务成长空间巨大。中央储备粮唐山直属库的专业化粮油加工基地项目有望形成新的利润源。新码头投入运行后，下半年业绩有望提速。

　　随着主航道通航能力升级，公司将进入“20万吨级港口俱乐部”。11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元，对应PE为16.98、13.95、10.52倍。与同类公司相比，当前估值具备吸引力，我们维持“强烈推荐”评级。（民生证券）

　　云内动力（行情，资讯）（000903）：有望形成超跌反转行情

　　基本面：公司是我国多缸小缸径柴油机行业的上市公司，具有四十余年从事柴油机开发生产的历史，属国家大一型企业，是国家重点扶持的520户企业之一，开发和生产能力居同行业前列。公司主要产品包括“102、100、95、90”系列柴油发动机，变型机型达600余种，各项性能指标处于国内同类产品的水平，分别和国内绝大多数知名汽车、农用车制造厂家建立了多年稳定的配套关系。

　　市场面：2011年1月7日，云内动力实际控制人昆明市国资委与兵装集团旗下中国长安汽车（行情，资讯）（000625）集团股份有限公司达成协议，昆明市国资委将持有的云内动力大股东云南内燃机厂100%产权及其对应的所有权利、义务等无偿划转给长安汽车集团。目前云南内燃机厂持有云内动力38.14%的股份。长安汽车集团对昆明市国资委承诺，将以云内动力为平台，五年内投资10亿元建成柴油发动机动力总成企业技术中心，研发高效节能环保柴油发动机，形成长安汽车集团柴油发动机研发、生产、出口基地。同时，长安汽车集团还将根据市场需求，在中国汽车市场正常发展的前提下，投资50亿元以上开发产品并提升产能，将云南内燃机厂柴油机的产能由现在的60万台/年提升至120万台/年，预计实现年销售收入120亿元以上。

　　价值研判：在二级市场中，该股在前期大幅超跌后震荡稳起，短期回踩低点受到较强支撑，资金流入迹象明显有望形成超跌反转行情，投资者可以逢低关注。

　　华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位7.2元，压力位8.3元。（华讯投资）

　　龙源技术（300105）：将借助政策东风

　　半年报报告期内，公司的低氮燃烧器实现营业收入8925.21万元，同比增长337.98%。我们认为燃烧器改造的市场客观存在，即使没有脱硝政策指引，燃烧器也要更换或改造，借助政策的支持，低氮燃烧器市场需求日趋旺盛，公司凭借技术优势将在这个行业中占机，低氮燃烧器也将成为公司今年业绩的主要增长点。公司一季度仅实现营业收入4073万元，二季度收入环比增加732.7%，根据行业经验，上半年是传统淡季，公司的业绩主要将在下半年确认和体现。我们认为，公司下半年将借助政策东风，实现更高的增长。预测公司11、12年收入达到12.3和18.6亿，EPS分别为1.30和1.79元，维持强推评级。（华创证券）

　　兖州煤业（行情，资讯）（600188）：五年内产量增长两倍

　　公司成长性较好，明确提出“十二五”期间“双倍增长”的规划目标，计划煤炭产销量增长两倍至1.5亿吨，销售收入增长两倍到千亿?莨婊磕旮春显龀ぢ蚀锏?SPAN lang=EN-US>25%。

　　2011-2012年公司煤炭产量增长主要增量来源于：兖煤澳洲、赵楼煤矿、安源煤矿；公司远期的成长性来源于内蒙陕西后备项目，预计2013-2014年逐步投产。新增总产能4220万吨，权益产能2758万吨。

　　预计公司2011年-2013年EPS分别为2.075元、2.304元和2.523元，对应PE为15.91倍、14.33倍和13.09倍，看好公司未来成长性和资源获取能力，维持“推荐”评级。（长江证券（行情，资讯）（000783））

　　四川路桥（行情，资讯）（600039）：未来四川交通基建BOT项目的载体

　　评论：

　　“铁投集团”收购公司股权已无实质性障碍

　　四川铁路产业投资集团有限责任公司（以下简称“铁投集团”）收购公司原控股股东四川公路桥梁建设集团有限公司持有的本公司35.79%股权已获得国资委及证监会批准，已无实质性障碍，目前正在办理股权划转及过户的后期程序性工作。收购完成后，公司（四川路桥）由“铁投集团”的孙公司变更为其子公司。四川省政府为整合省辖大型企业，由四川省国资委全资控股、成立“四川发展”公司，以“四川发展”为产业投资平台、通过“1+N”模式对省内企业进行业务整合与管理。“四川发展”为控股母公司，按业务类型划分，成立各专业投资子公司，对省内的上市或非上市大型企业进行板块化管理。“铁投集团”即为“四川发展”全资控股的众多子公司之一。“铁投集团”组建于08年底，主要代表四川参与国家和地方合资铁路项目的投融资、建设、运营和管理，定位为对省内交通基建项目进行投资、建设、运营和管理，享受四川省境内交通基建项目的特许经营权。

　　本次收购完成后，“铁投集团”控制的核心企业将有：川铁集团、四川路桥集团和四川路桥。

　　本次收购的目的是为实现四川国资委对下属企业及国有资产进行整合的战略规划，利用公司的资本运作平台，提升国有资产运营效率。通过股权转让及后续资产整合，公司的业务规模有望不断扩大、盈利能力不断增强。铁投集团也将按照省政府的统一部署和规划，继续做大做强上市公司。我们认为，通过此次收购，公司的业务模式有望得以转型，依托控股股东的支持，成为未来四川交通基建BOT项目的载体。

　　定向增发项目将有助公司增强稳健经营能力、培育新的利润增长点

　　结合本次收购，公司拟向包括控股股东“铁投集团”在内的不超过10名特定对象，以每股不低于7.47元的价格定向发行1亿到2.2亿股股份，用于成绵高速复线BOT项目。公司控股股东“铁投集团”承诺将认购不少于50%本次非公开发行的股票，表明了大股东支持公司优化产业结构、做大做强交通基础设施建设运营商的决心。增发完成后，“铁投集团”对公司的控股比例将进一步上升。

　　成绵高速复线全长86.2公里，预计总投资57.36亿元，资本金14.34亿元。该项目建设期3.5年，运营期26.5年。按26.5年经营期测算，该项目税后内部收益率为10.63%，高于财务基准折现率7.65%，静态投资回收期为11.09年。公司拟募集的14亿元资金中，10.34亿元将用于增资成绵高速复线BOT项目，剩余3.66亿元用于补充公司流动资金。增资后，公司对该项目的持股比例在70%以上。

　　该项目区域交通量日益增长，需求旺盛。该项目作为四川灾后重建的重点交通基建项目，建成后将大为提升“成都—德阳—绵阳”一线交通运力，明显提高四川公路网的交运效率。该BOT项目的运作前景良好。

　　BOT项目运营，短期内能大幅提高施工业务收益，长期发展空间广阔

　　与以往公司主要通过激烈的市场化竞争所取得的施工业务不同，BOT项目更多地则是以“投资带动施工总承包”业务模式来运作。通过BOT项目的获取，公司不仅能获的施工业务量，在施工环节的毛利率亦能大幅提高，且项目建设期一完毕即能体现为公司的利润。

　　从后续增量业务发展前景来看，四川省委政府为加快灾后重建，力争在2010年前完成投资超过3万亿元，并以交通为主的基建投资为投资重点。到2012年，四川全省将重点建设13个近1600KM的国家高速公路网项目。我们认为，在拥有省内交通基建项目特许经营权的大股东“铁投集团”的大力支持下并结合公司逐步转型为交通基建BOT项目载体的战略性举措，未来，公司在交通基建项目的建设、运营方面发展空间广阔。

　　盈利预测

　　结合公司目前经营情况及未来业务发展趋势，我们判断公司未来利润增长点主要如下：（1）订单充足。公司09年上半年新签订单23.64亿元，同比增长372%，待执行合同38.45亿元；公司潜在BOT订单在20亿元以上，而集团公司BOT订单约200亿元；

　　（2）低利润项目基本已做完。原来公司作为主营的施工业务，大量是低价中标所得，目前已基本做完，后期项目的盈利能力较强，未来项目的利润会逐步释放；

　　（3）路桥投资项目利润贡献稳定。公司“3路1桥”每年能贡献5000万元以上的净利润，毛利率在50%以上。

　　（4）水电项目后续步入回报。平昌巴河水电项目建成投产后，电力销售大幅提升，上半年上网电费同比增长258%；甘孜州巴郎河两级电站累计完成投资10.35亿元，占投资额的85.2%，其中巴郎口水电站主体工程已完毕、今年四季度有望并网发电，华山沟水电站2010年底投入运营。

　　初步预计公司09~11年归属于母公司股东的净利润分别为18.33、25.84和29.72百万元，对应EPS分别为0.06元、0.09元和0.10元。（国信证券邱波）

　　元力股份（行情，资讯）（300174）：活性炭销售量价齐增，增值税返还未确定影响利润

　　公司公布2011年中报业绩。2011年上半年，公司营业总收入10，157.99万元，同比增长48.29%；实现营业利润1，384.27万元，同比增长105.79%；归属上市公司股东的净利润1，446.77万元，同比增长48.28%；基本每股收益0.22元。

　　增值税返还政策是否延续尚未确定，影响公司利润增长。公司2010年以林产“三剩物”为原料自产木质活性炭的业务享受增值税即征即退优惠，增加净利润543.9万元，占同期净利润的20%。由于财政部、国家税务总局尚未就该政策的延续做出新的决定，2011年公司以林产“三剩物”为原料自产木质活性炭实现的增值税未申请退税，导致增值税即征即退收入从上年同期的332.22万元减少到报告期的34.59万元（2010年12月实现，2011年收到），同比下降89.58%。如果后续增值税返还政策确定延续，预计11年将增厚公司eps0.13元左右。

　　上半年活性炭销售量价齐增。我们预计公司2011年上半年活性炭销量在1.4万吨左右，同比增长近28.4%；活性炭销售均价7255元/吨，同比增长15.6%。公司今年上半年销售均价增长，一方面是供需较好产品提价，一方面是公司高附加值产品比例上升带来销售均价上涨。

　　上半年活性炭销售毛利率31.38%，较去年同期上涨3.39个百分点，预计下半年毛利率仍将大幅提升。主要原因有以下几个方面：一是上半年多雨，原材料和燃料价格上升，预计下半年价格回落；二是公司上半年快速提价，7月份销售均价近8000元/吨，预计下半年销售均价将在8000元/吨左右，较上半年大幅上升；三是5月份荔元5000吨的连续生产线投产，低成本活性炭的占比扩大。

　　募投产能投放预计将稍晚于预期。公司募投的4条5000吨木制活性炭连续化生产线5月份投产了1条，预计今年9月份、12月份和12年6月将各投产1条。

　　投资建议：我们认为公司在木制活性炭领域技术和成本优势明显，不考虑增值税返还，预计公司11-13年的eps分别为0.66、1.06和1.50，给予6-12个月目标价35元，对应12年33倍PE，强烈推荐评级。（中国建银投资证券）

　　凌钢股份（行情，资讯）：自产矿减少，外购矿成本压力较大

　　核心观点

　　事件：

　　公司8月2日披露2011年中报业绩，上半年公司实现营业总收入76.18亿元，同比增长38.3%；归属于上市公司股东的净利润为2.62亿元，同比降4.22%；基本每股收益0.33元。

　　产量方面：公司生产钢174万吨，同比增长8.14%；铁154万吨，同比增长4.97%；钢材178万吨，同比增长6.90%。

　　点评：

　　1、矿焦成本涨幅较大，综合毛利率下滑3.3个百分点。上半年国内矿焦综合成本同比上涨16.27%，而综合钢材价格同比涨幅13.47%；原料成本压力较大是钢铁行业及公司盈利不及预期的主要因素。

　　2、长材收入占比约72%且盈利好于其他品种。公司长材的收入占比约72%，其中棒材占60.7%，毛利率10.77%；线材占11.15%，毛利率8.75%；中宽带材收入占比19%，但是盈利能力相对较差，毛利率仅6.26%。就目前的行业格局来看，后期长材盈利的确定性仍然好于板材，我们认为公司未来2年的盈利能力仍将维持并可能强于目前盈利水平。

　　3、保国铁矿贡献利润35.7%，铁矿自给率18%。保国铁矿是公司的全资子公司，上半年完成铁精矿40万吨，同比下降21%；实现营业收入4.8亿元，同比增长9.67%；实现净利润9730万元，同比增长4.39%。

　　截止2011年6月30日，公司拥有总资产15.24亿元、净资产11.80亿元。保国铁矿所产铁精粉品位高达68%，矿粉质量好，中长期维持高盈利的确定性较大。

　　4、利润增量将主要依靠铁矿自给率的提升。公司上半年铁精粉产量同比下降21%，主要原因是铁蛋山矿井改造施工对正常生产构成一定影响，目前工程进度20.81%，按规划，改造完成后铁蛋山原矿产量将提升到180万吨，提升幅度80%；此外，边家沟矿区建设已经累计完成50.23%，我们预测后期随着边家沟、铁蛋山矿区的陆续投产，公司铁矿自给率有望达到30%以上。

　　6、维持对公司“推荐-A”评级。我们预计公司11-13年的EPS分别为0.62元、0.71元、0.84元，目前股价8.48元，对应PE13.7倍、12、10倍；基于公司的品种结构及铁矿资源优势，我们认为公司赢利的确定性很大，2011年的合理PE应该在15倍以上，维持对公司“短期_推荐”、“长期_A”的投资评级。

　　风险提示：宏观面超预期下滑；公司矿业方向的发展进程低于预期。（国都证券）

　　宇通客车（行情，资讯）（600066）：公交订单夯实业绩，成长速度保持稳健

　　城市化进程深化，消费升级带动居民出行需求扩张，大中客车景气持续。10年我国城市化率49.68%：城市化率到达50%以前，农村人口迁往城市为主；超过50%以后陆续发生小城市往大城市、大城市郊区化等社会化进程，围绕大城市与郊区、城市群之间的日间流动加大，刺激居民的出行需求。包括城郊长途公交、快速公交系统BRT、集团班车、学校校巴、旅游景区巴士等成为大中客快速增长市场。

　　出口稳步增长，大中客推动出口结构向上，增长潜力广阔。11年以来客车出口金额屡创新高，大中客占比提升至89%；同时大中客出口价格稳步提升，表明我国客车产品档次在加速提升；出口市场机遇将有效拖延大中客龙头成长空间。

　　公交客运系统是未来的城市节能治堵平台。各项新能源汽车技术在固定路线运行、运行稳定和管理方便的公交系统中能够较快推行；节能空间和城市治堵效能将赢得政府及民众的支持，大中客市场景气长期维持。

　　公司将分享大中客车市场稳健增长带来的成长机会，维持强烈推荐评级。预计配股后，公司11-13年实现收入157、189和209亿元，净利润11.15、14.07和16.38亿元，配股摊薄后EPS为1.65、2.08和2.42元。我们假设公司配股价为现价7折，则11-13年对应配股摊薄后PE为12.81、10.76和8.79。公司估值低、经营管理、业绩稳定有保障，维持“强烈推荐”评级，6-12个月目标价32元。

　　风险提示：宏观经济增速放缓影响客车市场需求；原材料大幅上涨和人力成本大幅上升将影响公司业绩。（中国建银投资证券）